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　　新华财经北京8月4日电（王柘）上周（2025年7月28日至8月1日）资金清静跨月，统计局公布7月PMI数据不足预期，彼此市品和职权走弱，助推债市情怀缔造。加之中好意思经贸会谈和政事局会议接踵落地，短期内宏不雅层面不笃定性摒除，债市收益率大批下行，10年期国债收益率着落2.65BP至1.70%隔邻。

　　财政部、国度税务总局公告自2025年8月8日起对新刊行的国债等的利息收入复原征收升值税，激发一轮抢券潮。分析合计，战略短期对债市或组成小幅利好，长久角度可能会导致债市资金向信贷资产、红利等职权资产分流，结构上会导致利率债和金融债资金向信用债分流。

　　行情转头

　　2025年8月1日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年7月25日分离变动-1.01BP、-0.97BP、-3.26BP、-3.62BP、-2.02BP、-2.65BP、-2.35BP、-1.1BP。

　　具体来看，周一，央行公开市集逆回购操作执续呵护资金面，商品市集受周末交游所出台死心开仓量规矩影响显赫着落，交流职权市集走弱，债市情怀缔造，现券收益率下行，10年期国债活跃券250011收益率跌1.75BP至1.715%。周二，职权高潮，创业板指站上2400点，债市在中好意思经贸会谈和政事局会议前情怀严慎，收益率转进取行，250011收益率涨3.25BP至1.7475%。周三，中好意思经贸会谈和政事局会议接踵落地，增量信息有限，交流职权冲高回落，债市走强，收益率大幅下行，250011收益率跌2.75BP至1.72%。周四，资金清静跨月，PMI数据不足预期，职权市集执续走弱，债市络续缔造，现券收益率进一步下行，250011收益率跌1.45BP到1.7055%。周五，月初资金面宽松，“股债跷跷板”效应下债市随职权涟漪，尾盘财政部公告将对新刊行国债等利息收入复原征收升值税，250011收益率快速下行，跌1.05BP到1.695%，全周累计着落3.75BP。

　　国债期货触底反弹，30年期主力合约全周高潮0.78%，10年期主力合约高潮0.22%，5年期主力合约高潮0.13%，2年期主力合约高潮0.02%。

　　中证转债指数收尾周线五连涨，自尊位涟漪调度，全周着落1.37%，收盘报457.23。

　　一级市集

　　上周利率债共计刊行92只、6724.35亿元，其中，国债刊行2只、1802.60亿元，战略性银行债刊行22只、3352.6亿元，地点债刊行72只、5174.35亿元。

　　周五续刊行的350亿元50年期超长久十分国债需求火爆，中标利率2.0187%，全场倍数5.42，旯旮倍数16.47。

　　据已露馅公告，本周（2025年8月4日至8月8日）利率债筹划刊行41只、6144.59亿元，其中，国债筹划刊行4只、4130亿元，战略性银行债筹划刊行9只、4490亿元，地点债筹划刊行36只、5784.59亿元。

　　国际债市

　　好意思国国债收益率上周五在非农职业论说发布今日重挫，2年期好意思债收益率着落超过28BP，10年期也着落超过16BP，周跌幅分离为26BP和18BP。论说清晰，7月好意思国休闲率环比上升，当月非农业部门新增职业岗亭阐发也逊于市集预期。疲软的职业数据可能会促使好意思联储再行讨论其货币战略态度，市集再行订价好意思联储9月降息可能性。

　　好意思国联邦储备委员会7月30日收尾为期两天的货币战略会议，通告将联邦基金利率宗旨区间守护在4.25%至4.50%之间不变。

　　好意思国劳工部8月1日公布的数据清晰，好意思国7月职业增长大幅放缓，非农职业岗亭仅加多7.3万个，这一数据远低于市集预期的11万个。更令市集震撼的是，5月非农新增职业东谈主数从14.4万东谈主修正至1.9万东谈主；6月非农新增职业东谈主数从14.7万东谈主修正至1.4万东谈主。修正后，5月和6月新增职业东谈主数共绸缪修正前低25.8万东谈主。休闲率从6月的4.1%小幅上升至4.2%。

　　市集分析合计，这次非农职业论说揭示了好意思国劳能源市集的疲软态势，进一步加重了投资者对改日经济增长放缓的担忧。市集当今更倾向于合计好意思联储将采用举止以冒昧可能的经济下滑风险，通过降息来复旧经济举止。

　　Annex资产管束公司首席经济学家Brian Jacobsen指出，劳能源市集已处于“失速”气象。好意思联储可能重蹈客岁覆辙，不得欠亨过不才次会议上降息来弥补这次的“不雅望”决定。他默示，若是好意思联储主席鲍威尔提前得知此数据，可能也会反对络续守护利率不变的决定。

　　2026年FOMC票委、克利夫兰联储总裁哈玛克默示，非农职业论说“令东谈主失望”，但并不虞味着好意思联储应该在本周的战略会议上降息。他默示，对本周早些时代作念出的决定充满信心，尽管7月的职业数据弱于预期，但必须全面凝视数据。

　　好意思联储官网音问，阿德里亚娜·库格勒将辞去好意思联储理事一职，自2025年8月8日起成效。库格勒在她提交给白宫的离职信里莫得说起首因，2023年9月13日上任的她本将于2026年1月到期。

　　好意思国媒体称，特朗普政府可能会哄骗库格勒离职的契机，任命一位可能接替好意思联储主席鲍威尔的东谈主来接替她。

　　好意思国总统特朗普7月31日签署行政令，公布69个生意伙伴的输好意思商品所适用的关税税率。左证公告本色，来自这些生意伙伴的商品在参预好意思国市集时将被征收从10%至41%不等的所谓“平等关税”税率。其中，适用15%税率的国度或地区有40个，适用19%或20%税率的国度或地区有10个。新关税税率将在行政令发布7天后驱动施行。

　　公开市集

　　上周央行公开市集共开展16632亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量分离为4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元、1260亿元。当周有16563亿元逆回购到期，公开市集达成净投放69亿元。

　　资金清静跨月，资金价钱小幅着落，DR007周内运行在1.33-1.8%区间。

　　本周央行公开市集将有16632亿元逆回购到期，其中周一至周五分离到期4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元、1260亿元。

　　要闻转头

　　·中共中央政事局7月30日召开会议，分析连络面前经济场合，部署下半年经济责任。会议明确，效用稳职业、稳企业、稳市集、稳预期，强调“保执战略贯串性踏实性，增强天真性想到性”“用功完周全年经济社会发展宗旨任务”。会议建议，增强国内老本市集的招引力和包容性，巩固老本市集回稳向好势头。要灵验开释内需后劲。“深切施行提振糜掷专项举止”“拔擢服务糜掷新的增长点”等举措。纵深股东寰宇长入大市集确立，推动市集竞争纪律执续优化。照章依规贬责企业无序竞争。股东重心行业产能贬责。

　　·国度统计局7月31日发布2025年7月中国采购司理指数运行情况。7月份，制造业采购司理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务举止指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。

　　·商务部新闻发言东谈主何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上默示，左证中好意思斯德哥尔摩经贸会谈共鸣，两边将络续推动已暂停的好意思方平等关税24%部分以及中方反制设施按时延期90天，进一步踏实中好意思经贸干系，为世界经济发展和踏实注入更多笃定性。

　　·财政部、国度税务总局8月1日对外发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日历之后（含当日）新刊行的国债、地点政府债券、金融债券的利息收入，复原征收升值税。对在2025年8月8日之前已刊行的国债、地点政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后续刊行的部分）的利息收入，络续免征升值税直至债券到期。

　　机构不雅点

　　国金证券：直不雅来看，对8月8日后新发的国债和金融债利息收入征收3-6%升值税会推动新发债券刊行利率上行。投资者需要获取更高的利息收入以弥补升值税带来的亏空。从收益率视角上看，在不讨论对老本占用成本等问题时，假定10年国债收益率为1.7%，升值税为6%（部分机构为3%），则税后收益率为1.59%（1.64%）。静态视角来看，单独增税可能会带来10年期新券与旧券存在6-10个BP的利差空间。

　　财通证券：基本面承压、非经济要素也有扩散趋势，因此货币仍将保执宽松，降准降息有望落地，资金利率核心也不错络续下移。络续看多债市，7月债市利率可能即是下半年的高点，10年国债可能络续向1.5%演绎。交游盘砸盘券基本收尾。奉陪债市情怀回暖、机构拥堵度下降，交游盘有望复原增执。

　　浙商证券：职权市集对债市压制或阶段性告一段落开yun体育网，10年国债利率1.75%的顶部仍是接近探明，集结本年债市出现的慢跌急涨新常态，投资者仍需耐烦恭候利率下行的更多催化剂。