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　　十月以来众人风险事件加多，包括好意思国政府关门、日本政事不细则性增强、中好意思生意摩擦升级等，市集避险厚谊升温，贵金属走强，油价下降，中好意思股市均有不同进程鼎新。其中，港股跌幅大于A股和好意思股，主因好意思元走强和国际资金流动影响。A股呈现避险走动特征，一是交投缩量，全A日成交额一度缩量至2万亿元下方；二是作风出现“上下切”，前期强势的创业板、科创板鼎新幅度居前，防护属性的红利指数飞腾。

　　市集瞻望：帮衬优质筹码，A股种植行情将在10月下旬迟缓伸开。中好意思生意方面，近期好意思国生意代表格里尔、副总统万斯、财政部长贝森罕见均开释生意纵脱信号，中好意思两边有望在接下来经贸方案和APEC峰会两国元首会晤时代杀青部分共鸣，“TACO”走动再现。与4月7日各行业和作风指数普跌不同，本次“关税风云2.0”更多体现为资金上下切换，融资资金和ETF资金合座仍在净流入，指向股市微不雅流动性仍较充裕。此外，本钱市集“稳市机制”建设和投资者文书轨制完善是本轮行情诀别于以往的最大特征，亦然 A 股“慢牛长牛”得以握续的轨制基石，现时中国钞票合座不贵，顷刻颠簸后有望开启一轮种植行情。

　　以下几个方面是近期市集怜惜的要点：

　　一、好意思国政府开释生意摩擦纵脱信号，“TACO”走动再现。10月10日，特朗普阻扰对中国加征 100%的关税，此后好意思国生意代表格里尔、副总统万斯、财政部长贝森罕见均开释生意纵脱信号。10月18日，中好意思经贸中方牵头东谈主、国务院副总理何立峰与好意思方牵头东谈主、好意思国财政部长贝森特和生意代表格里尔举行视频通话，容或尽快举行新一轮经贸方案。这意味着中好意思经贸关连迎来阶段性纵脱，两边有可能在接下来经贸方案和APEC峰会时代杀青部分共鸣，“TACO”走动（Trump Always Chickens Out）再现，后续本钱市集风险偏好有望种植。

　　二、10月下旬海表里积极身分仍多，“稳市机制”将说明股市安谧器作用。国内方面，二十届四中全会将于10月20日至23日召开。“十五五”行将开启，咱们忖度会对新质分娩力、反内卷、绿色发展、民生改善、对外绽放等多限制进行系统性部署和增量安排，可能带来主题契机催化；国际方面，好意思联储10月降息是概况率，且10月14日鲍威尔教导联储可能会在将来几个月内罢手缩表，因此年内好意思联储货币战略总体趋向宽松，好意思元指数有望保管低位震憾，东谈主民币贬值压力有限。此外，“稳市机制”建设和投资者文书轨制完善是本轮行情诀别于以往的最大特征，以中央汇金公司为代表的“国度队”已明确其类“平准基金”定位，何况对黑天鹅冲击的搪塞更加锻真金不怕火，因此震憾行情中市集回调风险亦相对可控。

　　三、怎么看近期市集作风“上下切”？十月以来，科创板、创业板指跌幅居前，海表里算力、储能、能源电板等强势板块合座鼎新，安谧红利类飞腾，必选损失板块也有所进展，激发市集对作风切换的商量。咱们以为，近期红利板块的飞腾是缩量行情下资金防护的进展，科技股鼎新则是多方面身分共同导致的，1）历程前期握续飞腾，A股科技板块走动拥堵度普及且合座估值上行；2）关税摩擦推升避险厚谊，部分赚钱资金止盈；3）近期国际对“AI泡沫”的商量加多，激刊行情握续性担忧；4）10月三季报清晰期，投资者对盈利的条目提高。

　　四、科技板块步入估值震憾期，但尚不及以组成握续性的作风切换。其一，下周二十届四中全会、中好意思经贸方案、好意思联储降息等落地，故意于提振风偏和催化主题行情；其二，上市公司步入三季报密集清晰期，从已清晰财报的个股和2025年行业一致预期来看，TMT等成长限制事迹相对上风仍较彰着；PPI尚未脱离负增长区间，顺周期板块短缺基本面的握续撑握。如咱们此前讲述《本轮“慢牛”行情将怎么演绎？基本特质与搪塞策略》所述，牛市的上风作风一朝确立至少有2-3 年的占优窗口期，主升阶段作风可能发生顷刻的切换，这种转机多运行于指数震憾期。待市集会构再均衡后，前期主导作风仍会再次被加强。

　　行业设立上，指数颠簸期会加速作风轮动，低位的红利、金融可不绝资金的流入。待结构再均衡后，市集进取冲破概况率还是依靠景气成长，资金仍有望从头聚焦科技成长和将来产业投资。主题上，提倡怜惜“并购重组”。

　　■风险教导：众人经济超预期波动、国际流动性风险开yun体育网，地缘政事风险等。